根據(jù)21世紀宏觀研究院測算，今年6月21發(fā)展指數(shù)為5.61%，這是今年3月份以來的新高。

在4月份，21發(fā)展指數(shù)一度觸及1.48%的低谷，不過從5月開始，21發(fā)展指數(shù)就顯示明顯的回升跡象。綜合看，今年上半年的21發(fā)展指數(shù)為4.84%，相比去年同期的10.23%降幅明顯，相比今年一季度的6.17%，也有微降，顯示經(jīng)濟企穩(wěn)的基礎還不夠穩(wěn)固。

5月份以來，工業(yè)用電、新開工項目計劃投資，廣義貨幣余額增速，均在逐月回升。其中，廣義貨幣(M2)6月末余額為11.8%，接近年度12%的目標。

目前經(jīng)濟的回升，在很大程度上與金融的支持有關。下半年經(jīng)濟要繼續(xù)保持穩(wěn)定，廣義貨幣和社會融資仍需要保持在相對寬松的水平。

4月份以來明顯反彈

目前經(jīng)濟逐步企穩(wěn)，可以在上半年21發(fā)展指數(shù)的一些單項指標反映出來。以新開工項目計劃投資增速為例，4、5、6月分別為-8.31%、1.18%、4.2%，按月有較大幅度回升。

與此同步，整個社會投資也在上升企穩(wěn)。6月份固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)同比增長11.4%，增速與1-5月份持平，終止了從2013年8月以來累計投資增速持續(xù)逐月放慢的態(tài)勢。

從工業(yè)用電量來看，回升也是實實在在的。今年4月-6月，工業(yè)用電量增速為-4.1%逐步回升至0.7%，其中6月份工業(yè)用電增速是4個月以來的首次正增長。

工業(yè)用電量回升也佐證了工業(yè)增速好轉(zhuǎn)。今年3-6月規(guī)模以上工業(yè)增加值增速分別為5.6%、5.9%、6.1%、6.8%，6月當月增速也是今年以來的最高位，與1-2月等同。

上半年，商品房銷售面積增速由負轉(zhuǎn)正，同比增長3.9%，為2014年以來首次正增長；6月份，商品房銷售額同比增長32.1%，銷售面積增長16%，商品住宅庫存有所下降。

此外，社會消費品零售總額以及服務業(yè)發(fā)展良好，通過第三產(chǎn)業(yè)用電方量可見一斑。

目前服務業(yè)占整個國民經(jīng)濟的比重已經(jīng)超過工業(yè)，如果看服務業(yè)用電，則仍反映出其在快速增長。比如6月當月以及上半年第三產(chǎn)業(yè)用電量增速分別為6.7%、8.1%，相比同期工業(yè)用電增速分別高出6個、8.5個百分點。

不過，目前經(jīng)濟企穩(wěn)的基礎尚未完全確立。

今年以來，新開工項目計劃投資增速一直未達到兩位數(shù)，與去年全年13.6%的增速差距明顯。工業(yè)增速和固定資產(chǎn)投資增速與年初預期的8%、15%目標也存在差距。這表明，目前經(jīng)濟增速最大的阻力仍是投資不足。

而投資的主要問題則是金融支持的有效性。今年1-6月，固定資產(chǎn)投資到位資金261507億元，同比增長6.3%，增速比1-5月份提高0.3個百分點。其中，國家預算資金增長18.6%，增速提高8.3個百分點；但國內(nèi)貸款是下降4.8%，降幅縮小1.5個百分點。至于自籌資金增長8.6%，增速回落1個百分點；利用外資下降30.9%，降幅擴大4.8個百分點。

鐵路水利投資下半年沖刺

21世紀宏觀研究院認為，下半年整個經(jīng)濟有望繼續(xù)回升，主要的原因在于國家對地方債偏緊管理的局面有望放松。

迄今財政部完成了2批地方政府債務置換額度，今年可能還有第三批1萬億元的地方政府債務置換額度，這樣全年僅債務置換就可以為地方政府節(jié)約1000億元左右的利息支出。

而去年以來影響地方政府投資最大因素的資金問題，有望初步緩解，大批新上項目的投資有了資金支撐。

此外，國家發(fā)改委對于企業(yè)債的管制也有所放松，比如專項債券不與地方政府債務率和地方財政公共預算收入掛鉤。同時，發(fā)改委還鼓勵城市地下綜合管廊建設、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)和城市停車場建設等四個專項債券發(fā)行。

此外，下半年還有大批的項目仍待加快形成有效投資。以鐵路和水利兩個投資大戶為例，今年上半年分別完成了2578億元、2978億元的固定資產(chǎn)投資額，分別增長18.9%、14.5%�？紤]到今年全年的鐵路和水利投資目標均為8000億元，這意味著今年下半年僅此兩項就還有逾萬億的投資任務要沖刺落實。

目前國家發(fā)改委的重大工程包還在擴容。截至5月底，7類重大工程包已開工221個項目、33個專項，累計完成投資3.1萬億元。同時，地方也在謀劃“十三五”投資項目，以湖南一省為例，初定的水利、能源、交通投資項目就有1.6萬億元規(guī)模。這也表明，當前并不缺乏投資項目，關鍵是缺乏形成有效投資的條件。

目前一年期貸款基準利率累計下調(diào)為4.85%，相比2%的一年期存款基準利率，接近高3個百分點�？紤]到目前物價漲幅只有1.3%左右，實際存貸基準利率仍有下調(diào)空間。今年5月，金融機構(gòu)新發(fā)放貸款加權(quán)實際平均利率為6.16%，仍大大高于基準利率。

而大型金融機構(gòu)存款準備金率盡管今年已有多次下調(diào)，目前仍高于2008年低點的16.50%水平。

目前，發(fā)揮中央、地方積極性的調(diào)控思路恢復，相信下半年地方融資情況會有明顯改變，這對地方經(jīng)濟預計會有新的支撐作用。