據(jù)良運(yùn)期貨稱，唐山地區(qū)周邊鋼廠，都是采用長(zhǎng)流程的鋼廠，包括國(guó)有大中型企業(yè)以及民營(yíng)中型企業(yè)，主營(yíng)產(chǎn)品為板材、帶鋼、螺紋、線材(0, -3306.00, -100.00%)及不銹鋼，小部分有出售鋼坯。曹妃甸港口及鐵礦石交割庫(kù)。

觀點(diǎn)：I1501和RB1501破前低的概率極大，時(shí)間可能為四季度。無(wú)論是鐵礦石的供需格局還是鋼材(2992, -9.00, -0.30%)的供需格局都偏利空，4季度可能由于鋼材的終端需求下滑激化鐵礦石供需矛盾，打破3季度的平衡走勢(shì)。鋼廠利潤(rùn)在這一過(guò)程中可能以重心下移的波動(dòng)為主。

調(diào)研情況匯總：

1. 不同鋼廠有不同的鐵礦石采購(gòu)模式，但是都采取了低庫(kù)存的策略。大中型國(guó)有企業(yè)外礦長(zhǎng)協(xié)礦比例還是比較高，船貨的物流及報(bào)關(guān)的不確定性令鋼廠不能將庫(kù)存降得太低，所以國(guó)有鋼廠庫(kù)存水平較民營(yíng)鋼廠高，為一個(gè)月左右。民營(yíng)企業(yè)則操作靈活，有的采取信用證采購(gòu)遠(yuǎn)期礦，指數(shù)浮動(dòng)定價(jià)，有的采購(gòu)港口現(xiàn)貨，現(xiàn)金結(jié)算，甚至能把庫(kù)存降至3天(距離港口近具有地理優(yōu)勢(shì))。由于性價(jià)比的原因，絕大部分企業(yè)都不采購(gòu)國(guó)內(nèi)礦。對(duì)于未來(lái)進(jìn)口礦價(jià)格，大部分企業(yè)認(rèn)為礦價(jià)短期震蕩的可能性比較大，長(zhǎng)期還會(huì)下跌。部分企業(yè)在90美元附近進(jìn)行了補(bǔ)庫(kù)，所以現(xiàn)在庫(kù)存水平較前期低點(diǎn)有所升高中國(guó)鋼鐵企業(yè)網(wǎng)。

2. 唐山中小礦山基本全面停工。雖然本次調(diào)研中沒(méi)有礦山，但是從受訪的鋼廠和當(dāng)?shù)匦畔�機(jī)構(gòu)了解到，唐山地區(qū)的中小鋼廠開(kāi)工率已經(jīng)沒(méi)有進(jìn)一步下降的空間了。但是大礦，尤其是國(guó)有鋼廠下屬的大型礦山，依然維持高開(kāi)工率，并且還有在未來(lái)幾年擴(kuò)充產(chǎn)能的計(jì)劃。鋼廠估計(jì)國(guó)有礦，尤其是2008年之后開(kāi)發(fā)的，成本都要在800元之上。

3. 鋼廠利潤(rùn)很高，都是滿負(fù)荷生產(chǎn)。從2013年到今年的3月，鋼廠利潤(rùn)一直不太好，但是4月份以后，鋼廠利潤(rùn)明顯恢復(fù)，有的甚至創(chuàng)下近幾年的最高利潤(rùn)水平，主要原因是，下游需求較為穩(wěn)定，鋼價(jià)跌幅較小，而上游原料跌幅巨大。但是，利潤(rùn)高的鋼廠特指長(zhǎng)流程鋼廠(樣本也全是長(zhǎng)流程鋼廠)，調(diào)坯軋材廠利潤(rùn)則不樂(lè)觀。板材利潤(rùn)明顯高于長(zhǎng)材，板材利潤(rùn)在400左右，而長(zhǎng)材利潤(rùn)在150-200左右。目前受訪企業(yè)全部是滿負(fù)荷開(kāi)工，并且表示9月訂單已經(jīng)排滿。對(duì)于后期的需求鋼廠還是不太樂(lè)觀，認(rèn)為地產(chǎn)需求難以恢復(fù)，而冬季進(jìn)入消費(fèi)淡季后需求也會(huì)萎縮。

4. 環(huán)保要求和資金環(huán)境對(duì)鋼廠的影響有限(受訪企業(yè))。對(duì)于市場(chǎng)比較關(guān)心的環(huán)保要求和目前鋼廠的資金狀況，鋼廠表示影響不大，對(duì)于成本的增加比較有限。根據(jù)淘汰落后產(chǎn)能和節(jié)能減排的規(guī)定，450m3以下高爐需要拆除，但是鋼廠表示這一部分高爐屬于2013年就已經(jīng)停產(chǎn)的廢高爐，拆除對(duì)實(shí)際產(chǎn)能產(chǎn)量沒(méi)有影響。環(huán)保方面受訪企業(yè)都達(dá)到了政府的環(huán)保排放要求，估算環(huán)保成本，位于旅游區(qū)內(nèi)環(huán)保要求最高的鋼廠表示噸鋼成本在50元。另外，受訪企業(yè)普遍表示資金方面沒(méi)有任何問(wèn)題，而企業(yè)基本是以自有資金為主，有部分企業(yè)通過(guò)在香港設(shè)立貿(mào)易公司開(kāi)立信用證，年借貸成本在2%。企業(yè)普遍表示噸鋼財(cái)務(wù)成本在50元以下(受訪企業(yè)對(duì)這一數(shù)據(jù)并不確定)。

5. 港口庫(kù)存問(wèn)題：受訪企業(yè)認(rèn)為港口高庫(kù)存主要存在以下原因，一是海關(guān)審批嚴(yán)格加長(zhǎng)了壓港的時(shí)間；還有一部分前期進(jìn)口的高價(jià)礦，不忍割肉，死扛等解套，所以如果礦價(jià)上漲較多這部分的拋壓還是比較大。對(duì)于融資礦問(wèn)題，認(rèn)為占比可能并不高，尤其河北地區(qū)融資礦比例較少，而山東地區(qū)可能多一些，因?yàn)樯綎|地區(qū)貿(mào)易商背景多為地產(chǎn)商，而河北地區(qū)多為大的傳統(tǒng)貿(mào)易商。

發(fā)現(xiàn)的問(wèn)題：

1. 外礦對(duì)內(nèi)礦的替代短期告一段落，外礦增量需要新增鋼鐵產(chǎn)量消化。中小礦山的全面停產(chǎn)和大型礦山的高開(kāi)工形成鮮明的對(duì)比。雖然從成本角度考慮內(nèi)礦基本都是虧損，但是大型礦山基本為國(guó)有大礦所有，按照企業(yè)內(nèi)部的戰(zhàn)略要求和全局利益考慮，不會(huì)輕易停產(chǎn)，而且礦山停止開(kāi)采后再?gòu)?fù)工也需要很多成本。所以我們認(rèn)為，短期外礦對(duì)內(nèi)礦的替代告一段落。從采購(gòu)上來(lái)看，國(guó)有企業(yè)模式較為固定，還會(huì)采用內(nèi)礦，而中小企業(yè)對(duì)內(nèi)礦基本不采購(gòu)。在內(nèi)礦的需求和供給端已經(jīng)形成均衡。未來(lái)外礦的增量部分全部需要新增的鐵水產(chǎn)量來(lái)消化。

2. 鋼廠產(chǎn)量為年內(nèi)峰值的概率較大，后期產(chǎn)量將減少，時(shí)間可能為四季度。鋼廠分化嚴(yán)重，由于種種原因，受訪企業(yè)都是規(guī)模較大，效益較好企業(yè)。但是某些規(guī)模較小，資金緊張的企業(yè)在目前利潤(rùn)這么好的情況下還是停產(chǎn)了高爐，而調(diào)坯軋材廠日子也不好過(guò)，鋼坯價(jià)格連創(chuàng)歷史新低也可以說(shuō)明問(wèn)題。市場(chǎng)環(huán)境下的去產(chǎn)能正在發(fā)揮效力，而效益好的企業(yè)滿負(fù)荷生產(chǎn)，產(chǎn)量也達(dá)到了的峰值，并且對(duì)于后期并不樂(lè)觀也沒(méi)有更進(jìn)一步擴(kuò)大產(chǎn)能產(chǎn)量的意愿。所以下半年產(chǎn)量可能較前期減少。時(shí)間上，受訪企業(yè)表示9月份訂單已經(jīng)排滿，而對(duì)冬季需求不太樂(lè)觀，所以認(rèn)為在四季度產(chǎn)量明顯減少的可能性較大。

3. 下游需求是下半年的關(guān)注焦點(diǎn)。上半年爆發(fā)性的出口一定程度彌補(bǔ)了內(nèi)需增速不足的缺口，而下半年內(nèi)需可能進(jìn)一步放緩，出口也難以保持高速增長(zhǎng)。受訪企業(yè)普遍認(rèn)為下半年下游需求尤其是地產(chǎn)需求將會(huì)變差，疊加需求淡季的效應(yīng)，對(duì)鋼價(jià)不是很看好。出口方面，已經(jīng)有企業(yè)表示出口訂單出現(xiàn)減少。國(guó)外對(duì)于鋼材出口反傾銷(xiāo)的調(diào)查越來(lái)越嚴(yán)，國(guó)家對(duì)于加硼出口退稅的政策也有可能變化。整體需求下行風(fēng)險(xiǎn)較大。

4. 鋼廠利潤(rùn)以重心下移的波動(dòng)為主。目前鋼廠利潤(rùn)來(lái)源是上下游投資周期錯(cuò)配導(dǎo)致的，表現(xiàn)就是鋼材原料都在下跌，而原料跌幅大于鋼材。但是根據(jù)以往的經(jīng)驗(yàn)及數(shù)據(jù)分析，鋼廠想要保持高利潤(rùn)必須是在需求大幅增加的周期中。下半年的需求萎縮的概率較大，將會(huì)壓縮鋼廠的利潤(rùn)，但是上游原料尤其是礦石供給仍在增加，鋼廠利潤(rùn)被壓縮后會(huì)激化礦石供需矛盾，刺激礦石價(jià)格進(jìn)一步下跌，再次給鋼廠帶來(lái)利潤(rùn)。

邏輯梳理及走勢(shì)預(yù)測(cè)：

外礦擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃達(dá)成后新增產(chǎn)量將源源不斷發(fā)往國(guó)內(nèi)，而外礦對(duì)內(nèi)礦的替代效應(yīng)短期內(nèi)已經(jīng)告一段落，國(guó)有大型礦山在生產(chǎn)和銷(xiāo)售上受影響小，中小型礦山開(kāi)工率也無(wú)進(jìn)一步下降空間，所以鐵礦石供給端的壓力依然存在，且外礦的新增產(chǎn)量必須通過(guò)新增的煉鐵需求來(lái)消化。而國(guó)內(nèi)產(chǎn)量在3季度可能已經(jīng)達(dá)到了全年的峰值，市場(chǎng)化環(huán)境下的去產(chǎn)能已經(jīng)令小型企業(yè)和調(diào)坯軋材廠產(chǎn)能產(chǎn)量減少，大型企業(yè)產(chǎn)量已經(jīng)滿負(fù)荷使用。后期鋼鐵產(chǎn)品的產(chǎn)量減少概率較大。而下游需求整體也不樂(lè)觀。

根據(jù)以上的邏輯推論，我們認(rèn)為，無(wú)論是礦價(jià)還是鋼價(jià)，均有一定的下行空間。而整個(gè)行情的推動(dòng)必定是由于下游需求不足使得鋼廠利潤(rùn)縮減并且伴隨著鋼廠產(chǎn)量及開(kāi)工率的下滑，從而激化鐵礦石的供需矛盾，打破3季度的平衡。I1501及RB1501破前低的概率極大。

(關(guān)鍵字：鋼廠 開(kāi)工率 鐵礦)