伴隨著第19次歐盟峰會(huì)利好傳來(lái)，歐洲債務(wù)危機(jī)有可能帶來(lái)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)暫時(shí)得以消除，市場(chǎng)信心從絕望中獲得重生，金屬市場(chǎng)或?qū)⒃俅窝堇[“紅七月”。

作為2012年上半年最后一個(gè)交易日，上周五國(guó)內(nèi)基本金屬和貴金屬市場(chǎng)以全線普漲的局面為上半年價(jià)格走勢(shì)畫(huà)上了句號(hào)。

雖然過(guò)去的半年，歐洲債務(wù)危機(jī)持續(xù)發(fā)酵、歐洲政治局面動(dòng)蕩不安以及全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)下滑，金屬價(jià)格在全球經(jīng)濟(jì)前景黯淡的背景下陰跌不休，但是展望7月，預(yù)期的政策性利好以及技術(shù)性超跌后的向上修正將促使金屬市場(chǎng)唱響“紅七月”，并以此迎來(lái)久違的反彈行情。

金屬7月上漲是大概率事件

統(tǒng)計(jì)30年以來(lái)的金屬價(jià)格走勢(shì)，不難發(fā)現(xiàn)，每年的3月和7月是基本金屬價(jià)格上漲概率最高的時(shí)間段。其中，銅3月份的上漲概率為65%，7月份的上漲概率則為70%，主要與消費(fèi)旺季以及年中再次補(bǔ)庫(kù)行為有關(guān)；鉛鋅價(jià)格在7月份的上漲概率分別為85%和75%；黃金和白銀在7月份上漲的概率分別為54%和60%。因此，從概率的角度看，若歐洲無(wú)重大利空兌現(xiàn)，那么7月金屬價(jià)格上漲是大概率事件，或者說(shuō)即便不出現(xiàn)上漲，7月下跌的空間也將非常有限。

進(jìn)口虧損局面得到扭轉(zhuǎn)

2012年以來(lái)，中國(guó)基本金屬的進(jìn)口一直處于大幅虧損的狀況，但隨著內(nèi)外盤(pán)反套利行為的出現(xiàn)和相關(guān)貿(mào)易行為的修正，目前基本金屬進(jìn)口開(kāi)始盈利。銅進(jìn)口虧損由3500元/噸以上回落至6月份僅虧損200—300元/噸，而近期鉛進(jìn)口盈利400元/噸，鋅進(jìn)口盈利100元/噸，鋁進(jìn)口盈利340元/噸。一方面，進(jìn)口收益的改善無(wú)疑給LME市場(chǎng)減輕了負(fù)擔(dān)；另一方面，中國(guó)在進(jìn)口虧損收窄的背景下，必然會(huì)出現(xiàn)進(jìn)口大幅增加預(yù)期，有利于價(jià)格在未來(lái)一個(gè)月內(nèi)出現(xiàn)反彈。由于進(jìn)口金屬對(duì)國(guó)內(nèi)的沖擊存在時(shí)間差，在進(jìn)口尚未能對(duì)國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)構(gòu)成實(shí)質(zhì)性沖擊之前，國(guó)內(nèi)價(jià)格將以現(xiàn)貨貼水的形式被動(dòng)性跟隨LME價(jià)格上漲，直至最后實(shí)在難以跟隨上漲才會(huì)出現(xiàn)回落。

歐盟峰會(huì)使市場(chǎng)信心逆轉(zhuǎn)

如果說(shuō)6月20日的美聯(lián)儲(chǔ)議溪會(huì)議讓市場(chǎng)由極度樂(lè)觀轉(zhuǎn)為悲觀的話，那么本輪歐盟峰會(huì)則完成了市場(chǎng)信心的大逆轉(zhuǎn)。值得注意的是，德國(guó)一改前期的強(qiáng)硬態(tài)度，在一系列問(wèn)題上做出了罕見(jiàn)的讓步。這表明德國(guó)在解決歐債危機(jī)的問(wèn)題上不會(huì)犯原則性的錯(cuò)誤，這同樣降低了危機(jī)爆發(fā)的系數(shù)。另外，本輪歐盟峰會(huì)出臺(tái)的這些新措施將有利于穩(wěn)定意大利、西班牙的國(guó)債利率，可以緩解歐債危機(jī)的壓力。因此，雖然歐洲債務(wù)危機(jī)的“炸彈”還未完全解除，但其短期內(nèi)爆發(fā)的概率幾乎為零。另外，歐洲央行降息的預(yù)期也在加強(qiáng)，這同樣為鉛鋅價(jià)格反彈提供了基礎(chǔ)。

鋁價(jià)跳水終結(jié)金屬短期跌勢(shì)

值得留意的是，基本金屬的價(jià)格走勢(shì)中，每一波行情都是以鋁價(jià)最后表現(xiàn)收尾。當(dāng)價(jià)格處于上漲末端，通常鋁價(jià)最后一個(gè)拉升，然后基本金屬結(jié)束上漲。當(dāng)價(jià)格處于下跌末端時(shí)，鋁價(jià)最后一個(gè)跳水，然后結(jié)束階段性下跌趨勢(shì)。近期的鋁價(jià)跳水似乎再次驗(yàn)證了基本金屬階段性見(jiàn)底的跡象。

盡管宏觀經(jīng)濟(jì)的弱勢(shì)暫時(shí)還沒(méi)有任何改觀，但是我們預(yù)計(jì)7月至少有一次存款準(zhǔn)備金率的下調(diào)，第三季度存在再次降息的預(yù)期。政策性的利好以及技術(shù)性超跌后的向上修正要求有望促使金屬價(jià)格在7月迎來(lái)久違的反彈行情。

（作者單位：金匯期貨）